第十四章 庞氏骗局第一位——伯纳德•麦道夫：规避风险（第7/11页）

尽管竖起了多面警告的红旗，还有几位坚持不懈的告密者，但大多数时候，美国证券交易委员会都选择视而不见。着实进行调查了，又只是粗略的调查。美国证券交易委员会之所以这么做，大部分原因都不在本书讨论的范围内，但麦道夫之所以能逃过严格的检查，一个简单的原因是，好运还没变质，人们很少会质疑到手的好运气。大多数挖苦麦道夫的人，就一走了之，不选择投资。他们以为，监管者已经采取，或准备采取，适当的监管和其他行动。

阿斯吉亚有限责任公司是一家对冲基金顾问，早前审核过并建议说，不要投资麦道夫公司的支线基金。麦道夫诈骗案曝光后不久，阿斯吉亚的首席执行官与研究总监吉姆·沃斯，与咨询服务总监杰克·沃尔图尔，向投资者发表了声明。

他们研究的不是麦道夫本人的基金，而是将钱投给麦道夫基金的支线基金。由于进行了审慎调查，他们决定，不去投资这些支线基金。

他们在声明中引证多个要素，说明为什么他们早前建议投资者，不要进行投资。这些要素一旦辨认出来，好像再明显不过。其中一些警告信号，包括如下几点：

1、斯吉亚的内部分析师逆推了支线基金所谓的交易，却发现，运用麦道夫方法，并不能得出同样的回报。其中一个原因，是标普的期权市场太小，麦道夫声称其数十亿美元基金能产生的回报，所需的交易量，无法被这个期权市场所容纳。

2、尽管支线基金规模大，聘用的又是知名审计师与管理人员，其托管机构却是麦道夫本人的基金。这种情况极不寻常，因为通常会聘请第三方作为托管机构。将投资的监护权与投资经理，隔离开来。这让阿斯吉亚进一步开展审慎的调查。对审计的复核发现了另外一个骇人听闻的事实。麦道夫聘用一家三人会计师事务所，为他价值数十亿的基金进行审计，而这家事务所中，只有一位员工是执业会计师。一个会计师不可能审计价值数十亿美元的基金。

3、支线基金的审计财务报表称，股票至少有130亿美元，然而，规定提交的13F持仓报告中，显示只有少量股票。支线基金经理称，这是策略需要，在季度结束时，需持有100%现金。解除所谓的套保头寸，实现100%现金头寸，不合逻辑。如果相信基础投资策略是可靠的，为什么要变现呢？即使假设这么做合情合理，为什么套现的时间只是在，而且恰好在季度结束的时候呢？

4、尽管说用的是先进的交易技术，但麦道夫基金的交易都是纸上操作的。支线基金经理用平信收取纸质交易记录，没有电子账户。纸质交易记录让麦道夫有可能操纵数据，得出想要的任何结果。

5、在关键岗位上，如法务官，麦道夫聘请的是家族成员，包括两个儿子、一个弟弟、一个外甥女。支线基金的交易高度保密，细节只有公司内部极少数人知道。

6、麦道夫基金控制着交易、监管、管理的方方面面，要么直接控制，要么通过委托经纪的账户。没有隔离业务功能，也没有独立监管。

麦道夫诈骗案之所以这么长时间也未被发觉，还有另一个重要原因。大部分客户都是慈善基金或私人基金。私人基金每年需要支付本金的5%，通常情况下，为了一直保持足够的资金储备，支付金额不会超出最低水平。只要所汇报的伪造回报率一直那么高，不用担心这些基金会赎回资本。由于支付比例只有5%，麦道夫手里的钱可以供他玩上几十年。

如果慈善基金和麦道夫的其他投资者做过一些简单的背景调查，他们也会发现这些问题。他们只做了一点调查，或完全没有做尽职的调查。与此相反，他们被超额回报和麦道夫“金融天才”的名声蒙蔽了。